요즘 국내 증시를 두고 이상한 두 신호가 동시에 나타나고 있습니다. 언제든 주식을 살 수 있는 대기자금인 투자자예탁금은 한 달 만에 20% 넘게 증발했는데, 정작 빚을 내서 투자하는 ‘빚투’의 한 축인 마이너스통장 사용률은 오히려 코로나 시기 이후 최고 수준으로 치솟고 있습니다. 실탄은 줄었는데 빚은 늘어난다? 오늘 주식이야기에서는 이 앞뒤가 안 맞는 것처럼 보이는 두 지표를 하나씩 풀어보겠습니다.
1. 숫자로 보는 상황 — 한 달 새 28조 원이 사라졌다
금융투자협회에 따르면 투자자예탁금은 지난 6월 4일 139조 7000억 원으로 사상 최대치를 기록했습니다. 그런데 7월 14일에는 111조 3000억 원까지 줄어들며, 한 달여 만에 28조 4000억 원, 비율로는 20.3%가 빠져나갔습니다. 개인 투자자들의 신용거래융자 잔고 역시 고점이었던 38조 원에서 34조 7000억 원까지 내려앉았습니다.
이런 자금 이탈의 배경에는 극심한 증시 변동성이 있습니다. 코스피는 6월 19일 장중 9385.59까지 올랐다가, 이후 7월 21일에는 장중 6429.03까지 밀리며 무려 31.5% 폭락하는 롤러코스터를 탔습니다. 특히 7월 13일에는 하루 만에 8.95% 급락하기도 했습니다. 주가가 이렇게 급락하자 신용으로 주식을 매수했던 투자자들이 반대매매 위험에 몰리며 포트폴리오 정리에 나섰고, 이 과정에서 예탁금과 신용융자 잔고가 함께 줄어든 것으로 분석됩니다.
2. 예탁금 감소, 정말 ‘실탄 고갈’일까
여기서 시장의 해석은 엇갈립니다. 한쪽에서는 대기자금이 줄었다는 건 앞으로 외국인 매도 물량을 받아낼 ‘실탄’이 그만큼 떨어지고 있다는 뜻으로 해석합니다. 대기자금이 부족하면 주가가 추가로 하락할 때 저가 매수에 나설 여력도 줄어든다는 우려입니다.
반면 다른 쪽에서는 예탁금 감소가 곧 자금 이탈을 의미하지 않는다고 반박합니다. 개인 투자자가 주식을 사면 그 매수 대금만큼 예탁금 계좌의 현금이 줄어드는 구조이기 때문에, 예탁금 감소 자체는 오히려 ‘투자자들이 실제로 주식을 사들이고 있다’는 신호일 수도 있다는 겁니다. 실제로 개인 투자자는 코스피가 6월 22일 신고점을 기록한 이후에도 국내 개별 종목을 27조 원, 국내 주식형 ETF를 8조 8000억 원 순매수한 것으로 나타났습니다. 이 시각에서 보면 지금의 예탁금 감소는 ‘실탄 고갈’이 아니라 ‘현금에서 주식으로의 자산 배치 전환’에 가깝다는 해석이 가능합니다.
3. 그런데 마이너스통장은 왜 반대로 움직일까
문제는 신용거래융자가 줄어드는 것과 별개로, 마이너스통장을 활용한 빚투는 오히려 늘고 있다는 점입니다. 한국은행이 국회에 제출한 자료에 따르면, 최근 가계대출 증가분의 대부분인 4930억 원이 마이너스통장에서 발생했습니다. 일반 신용대출은 거의 늘지 않았는데 말이죠. 이 때문에 5대 은행의 마이너스통장 소진율은 45.2%까지 올라, 코로나19 시기였던 2021년 이후 가장 높은 수준을 기록했습니다.
이런 현상이 나타나는 이유는 일종의 ‘풍선 효과’로 설명됩니다. 금융당국과 은행권이 빚투를 억제하기 위해 신규 신용대출 규제를 강화하자, 투자자들이 이미 예전에 개설해 둔 마이너스통장의 남은 한도를 끌어다 쓰는 방식으로 우회하고 있다는 겁니다. 정문을 막으니 이미 열려 있던 옆문으로 사람들이 몰리는 셈입니다.
4. 한국은행의 경고 — 레버리지 비율이 코로나 때보다 높다
한국은행은 이런 흐름을 가볍게 보지 않는 분위기입니다. 올해 4월 말 기준 코스피 시가총액 대비 신용거래융자와 레버리지 상장지수펀드(ETF) 잔액 비율은 0.80%로 집계됐는데, 이는 증시 과열기였던 코로나19 시기인 2020년 10월의 0.76%보다도 높은 수준입니다.
이후로도 이 비율은 계속 0.8~0.9%대의 높은 수준을 유지하고 있습니다. 한국은행은 이 비율을 투자자들의 위험 선호 성향을 가늠하는 지표로 활용하는데, 비율이 높다는 건 그만큼 무리하게 빚을 내 주식에 뛰어드는 투자자가 많다는 뜻입니다. 한국은행은 이런 레버리지 투자 확대가 향후 금융시장 안정을 흔드는 요인이 될 수 있다고 진단했습니다.
5. 여기에 더해진 아이러니 — 규제가 규제를 낳다
흥미로운 대목이 하나 더 있습니다. 금융위원회와 금융감독원은 최근 단일종목 레버리지 상품에 투자하려는 사람에게 기본예탁금 3000만 원을 현금으로 갖추도록 하는 규제를 원래 8월 초·중순 시행 예정이었으나, 7월 31일로 앞당겨 시행하기로 했습니다. 그런데 이 규제 자체가 새로운 부작용을 낳을 수 있다는 우려가 나옵니다. 주식이나 채권 같은 대용증권은 예탁금으로 인정되지 않고 반드시 현금이어야 하다 보니, 당장 3000만 원의 현금을 마련하지 못한 투자자들이 마이너스통장을 뚫어서라도 그 돈을 채우려 할 수 있다는 겁니다. 은행권에서는 이 조치 시행 이후 마이너스통장 사용액이 더 급증할 가능성에 긴장하고 있는 것으로 전해집니다. 빚투를 억제하려던 규제가, 역설적으로 또 다른 형태의 빚투를 자극할 수 있다는 우려인 셈입니다.
6. 투자자가 봐야 할 것 — 완충재는 줄고, 레버리지는 여전하다
이 두 지표를 함께 놓고 보면 투자자 입장에서 결코 가볍게 넘길 수 없는 조합이 만들어집니다. 시장이 흔들릴 때 추가 하락을 방어해 줄 ‘대기자금’이라는 완충재는 줄어드는 반면, 시장이 조금만 더 흔들려도 반대매매를 유발할 수 있는 ‘레버리지’는 여전히 높은 수준을 유지하고 있다는 점입니다. 예탁금 감소를 단순한 매수 전환으로 낙관하기에는, 동시에 나타나는 마이너스통장발 빚투 증가가 시장의 변동성을 한층 더 키울 수 있는 요인으로 작용할 수 있습니다.
7. 마무리
예탁금이 줄어드는 게 좋은 신호인지 나쁜 신호인지는 보는 시각에 따라 갈릴 수 있습니다. 하지만 그와 동시에 마이너스통장을 활용한 빚투가 코로나 시기 수준으로 뜨거워지고 있다는 사실은, 지금 시장이 겉으로 보이는 것보다 훨씬 더 예민한 상태에 놓여 있을 수 있다는 신호이기도 합니다. 대기자금과 레버리지, 이 두 지표를 함께 지켜보는 습관이 앞으로의 변동성 장세를 헤쳐나가는 데 중요한 나침반이 될 것 같습니다.
이 글은 금융투자협회, 한국은행 등 공개된 자료 및 보도 내용을 바탕으로 작성된 정보 제공 목적의 콘텐츠이며, 특정 투자 판단을 유도하기 위한 것이 아닙니다. 과도한 레버리지 투자는 원금 손실 위험을 키울 수 있으니 신중한 판단이 필요합니다.
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